国金个股巨星科技需求保持平稳-【资讯】

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巨星科技(002444)上半年实现营业收入937百万元，同比减少2.90%；归属母公司股东的净利润111百万元，同比减少24.35%，EPS为0.22元。其中，2季度收入同比增长2.17%，净利润同比减少21.24%。公司2季度收入增速和毛利率有所回升，但利润低于预期，主要是因为费用水平增加较多。公司预计今年上半年净利润同比下降0-30%，对应EPS为0.33-0.46元。

经营分析需求状况：公司的产品95%以上出口到美国等海外市场，而手工具在发达国家具有类似消费品的属性，需求较为稳定，公司主要依靠在Lowes、HomeDepot等重点客户的市场份额扩大实现增长。根据杭州海关的统计，1-5月，公司出口额达到1.21亿美元，同比增长6.1%。公司上半年财务报表显示的营业收入略有下降，主要是同期汇率变化影响，以及统计口径略有差异。由于海外需求形势良好，预计公司3季度收入增速继续回升。

2季度毛利率有所回升：受到原材料上涨、人民币升值等因素影响，公司的综合毛利率从10年4季度的31.48%，以每季度2个百分点左右的速度下滑，12年1季度毛利率更是大幅降低至21.14%。而随着人民币汇率波动方向改变，加上原材料价格回落，公司2季度毛利率回升至28.67%。

费用水平有所增加：由于国内销售处于投入阶段，人员、广告等费用发生较多，今年上半年，公司的销售费用同比增长35.9%，达到59百万元。今年上半年，公司的管理费用同比增长5.7%，达到52百万元。由于长期借款增加了250百万元，今年上半年公司的财务收益仅有13百万元，较去年同期减少了5百万元。

现金流状况：公司上半年的经营活动现金流净额为158百万元，比去年同期的39百万元增加明显，这主要是公司收回前期应收账款订单所致（6月底的应收账款比年初减少了26百万元），相应的资产减值也大幅减少。

投资收益：今年上半年，公司实现了14百万元的投资收益，较去年同期的8百万元增加明显，这主要是参股杭叉的利润贡献从去年下半年才开始计入。由于叉车出口继续保持较快增长，杭叉上半年利润同比实现正增长。

盈利预测和投资建议根据订单形势，我们小幅调整公司的盈利预测，预计2012-2014年公司实现营业收入2,317百万元、2,662百万元和3,059百万元，净利润分别为271百万元、319百万元和373百万元，EPS分别为0.534元、0.629元和0.737元，2012-2014年净利润预测下调幅度均为2%左右。

公司当前股价对应2012年16.47倍PE，考虑到公司保持良好的财务状况，同时压制公司利润率的汇率、原材料等因素有望好转，我们维持"增持"的投资评级。

风险提示汇率波动的风险。2010年下半年以来，人民币经历了持续的升值过程，直到2012年2季度出现小幅贬值。由于美国、欧洲的经济状况不佳，目前公司向客户转移汇率波动风险的能力受到抑制，因此人民币升值或者贬值，对公司利润的影响较为直接。

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